上周貴金屬各品種都出現(xiàn)下挫，其中鈀金、鈀金下行幅度較大。上半周，美國公布的6月消費者物價指數(shù)續(xù)刷40年來的新高，市場對于滯漲的擔(dān)心與強化美聯(lián)儲加息預(yù)期的博弈使得貴金屬價格出現(xiàn)了明顯波動。下半周，美國生產(chǎn)者物價指數(shù)環(huán)比不及預(yù)期，以及當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)也差于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息100基點預(yù)期回落，同時多為美聯(lián)儲官員傳遞出7月加息75基點的論調(diào)，推動貴金屬價格在下半周小幅回升。

就上周具體行情而言，白銀方面，周初國際銀價開盤報于19.29美元/盎司，最高觸及19.41美元/盎司，最低下探至18.12美元/盎司，最終收報于18.68美元/盎司，周累計下跌3.18%。鉑金方面，周初現(xiàn)貨鉑金開盤報于894.50美元/盎司，盤中最高觸及897.50美元/盎司，最低下探至830.50美元/盎司，并最終收報于847.50美元/盎司，周累計下跌5.20%。鈀金方面，現(xiàn)貨鈀金開盤報于2180.00美元/盎司，盤中最高觸及1830.00美元/盎司，最低觸及2204.50美元/盎司，最終收報于1832.00美元/盎司，周累計下跌16.06%。

在新能源發(fā)電數(shù)據(jù)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，6月份，全國發(fā)電量同比增長1.5%。其中，太陽能發(fā)電量同比增長了9.9%，增速較5月加快了1.6%，較整體發(fā)電量增速快了8.4%。

行業(yè)經(jīng)理人數(shù)據(jù)方面，最新的Solarzoom光伏經(jīng)理人指數(shù)環(huán)比上升了10.60至189.63，此前一周的讀數(shù)為179.03。分項來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中上游制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)上升了16.53至305.62；下游電站的經(jīng)理人指數(shù)回升了4.67，至73.64。

白銀實物投資需求方面，截至上周末，全球最大的白銀ETF-iShares Silver Trust持倉數(shù)為1.59萬噸，環(huán)比減少了226.60噸，持倉數(shù)環(huán)比連續(xù)第10周出現(xiàn)下跌，但跌幅有所收窄。

在期貨交易頭寸方面, 美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，非商業(yè)多頭持倉周環(huán)比轉(zhuǎn)為下降，小幅減少了97張。當(dāng)前多頭持倉數(shù)為5.47萬張。在非商業(yè)空頭持倉數(shù)據(jù)上，空頭持倉環(huán)比出現(xiàn)3周連增，環(huán)比增加了1838張，增幅較此前明顯縮窄?？疹^當(dāng)前持倉數(shù)為5.15萬張。在凈頭寸方面，雖然多頭方向出現(xiàn)了小幅增倉，但整體表現(xiàn)相對疲軟，同時空頭出現(xiàn)繼續(xù)增倉，導(dǎo)致凈多頭頭寸環(huán)比繼續(xù)回落，繼續(xù)刷新2019年下半年以來的新低。

庫存數(shù)據(jù)方面，上海黃金交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，上金所指定倉庫白銀庫存為2856.54噸，周環(huán)比減少了2.35%，降幅較為明顯。根據(jù)上海期貨交易所最新的數(shù)據(jù)，上期所白銀庫存為1344.57噸，周環(huán)比減少了2.27%，期貨交易所白銀庫存持續(xù)走低。

圖2：白銀非商業(yè)頭寸持倉周環(huán)比數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：SolarZoom，CFTC，Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

圖4：上海黃金交易所指定倉庫白銀庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

國內(nèi)乘用車銷售數(shù)據(jù)方面，乘聯(lián)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年7月上旬（7月1日-10日），乘用車市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，批發(fā)與零售同比呈現(xiàn)兩位數(shù)增長。具體來說，在零售市場上，日均零售銷售為3.96萬輛，同比增長16%，環(huán)比6月同期放緩了6%。在批發(fā)市場上，日均銷售量為4.09萬輛，較2021年同期的銷量上升了16%，環(huán)比上月同期略微下降了1%。6月初，由于疫情限制減少，6月初消費修復(fù)下的基數(shù)較大，使得7月上旬環(huán)比銷售數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了些許下降。

鉑金期貨持倉數(shù)據(jù)方面，CFTC的數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，鉑金期貨非商業(yè)多頭環(huán)比出現(xiàn)第4周增長，增加了660張，但增幅較前一周明顯收窄。多頭最新持倉數(shù)為3.26萬張。在非商業(yè)空頭持倉數(shù)據(jù)上，空頭持倉環(huán)比同樣出現(xiàn)增長，增加了3837張，為連續(xù)第5周出現(xiàn)增長?？疹^最新持倉數(shù)為3.85萬張。在交易資金的凈頭寸上，多空雙方持續(xù)存在分歧，但由于空頭增倉幅度要大于多頭的幅度增倉，最終導(dǎo)致了凈多頭數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落，凈頭寸負(fù)值程度進一步加深，刷新自2018年9月以來的新低。

鈀金期貨持倉數(shù)據(jù)方面，截至7月12日，鈀金期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比轉(zhuǎn)為下降，持倉環(huán)比小幅回落了131張，最新的多頭持倉數(shù)為1001張。在非商業(yè)空頭數(shù)據(jù)上，空頭持倉環(huán)比連續(xù)第4周出現(xiàn)下滑，減少了739張，下降幅度繼續(xù)放大。當(dāng)前空頭最新持倉數(shù)為3803張。在期貨交易資金凈頭寸上，盡管多頭環(huán)比出現(xiàn)了減倉，但空頭環(huán)比的快速減倉，最終導(dǎo)致推動凈多頭數(shù)環(huán)比止跌回升，但凈多頭數(shù)仍運行在負(fù)值區(qū)間，仍徘徊于多年來的新低附近。

數(shù)據(jù)來源：中國乘聯(lián)會，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

圖9：鉑金期貨非商業(yè)凈頭寸持倉周環(huán)比

圖10：鈀金期貨非商業(yè)凈頭寸持倉周環(huán)比

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

圖11：倫敦現(xiàn)貨鉑金與鈀金價格

圖12：上金所鉑金Pt9995交易信息

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

在實物需求與消費數(shù)據(jù)方面，6月份，國內(nèi)金銀珠寶消費修復(fù)明顯。上周公布的全國6月社會消費品零售總額同比增長了3.1%，以限額以上企業(yè)口徑統(tǒng)計的消費品零售總額同比增長了8.8%，其中，金銀珠寶分項零售總額同比增長了8.1%，增速略慢于社零整體增速。從累計同比數(shù)據(jù)上，社會消費情況同比改善，但考慮到二季度因疫情影響，社會消費品零售總額從累計數(shù)值上來講仍處于疫情后的修復(fù)爬坡期。1至6月份，金銀珠寶類零售額累計同比仍較去年有所下降。

從2020年的經(jīng)驗來看，金銀珠寶首飾屬于非必選消費，與消費場景相關(guān)程度高，疫情對消費的抑制只是起到延后消費的作用而非使得消費消失。因此，在后疫情時段，貴金屬實物消費的修復(fù)彈性會高于社零整體水平。不過，這里也要進一步關(guān)注，居民因后疫情時段的收入與儲蓄意愿的變化。此外，結(jié)合貴金屬的季節(jié)圖，在過去10年，貴金屬在7月、8月兩個月份易漲難跌。從平均漲幅的角度看，在所在年份內(nèi)，7、8月份的月度漲幅相對居前。

在金融市場環(huán)境方面，貴金屬仍處于不利的境地。一方面，由于美聯(lián)儲對于通脹的強勢態(tài)度，市場對于通脹的預(yù)期逐步回落，而且通脹預(yù)期分項正成為主導(dǎo)貴金屬價格的因素。另一方面，正由于美聯(lián)儲的快速加息，盡管在上周美國CPI同比創(chuàng)出了新高，以名義利率剔除實際通脹因素得到的真實利率并未較3月份情況進一步惡化，這暗示著實際利率的曲線結(jié)構(gòu)正朝著曲線位置上移，曲線結(jié)構(gòu)由陡峭逐步趨向平緩的熊平結(jié)構(gòu)變化。這也是制約貴金屬價格表現(xiàn)的因素之一。

在技術(shù)走勢上，白銀仍處于跌勢，下方支撐在18盎司/盎司整數(shù)位，上方阻力點位在19.7美元/盎司一線。鉑金方面，價格走勢處于下行趨勢，價格在830美元/盎司一線獲得支撐，上方阻力在900美元/盎司。鈀金方面，價格重新轉(zhuǎn)為下跌，上方阻力在2100美元/盎司，下方支撐在1750美元/盎司附近。

轉(zhuǎn)載請注明作者為“工銀金行家”。