【行業(yè)資訊】鈀金：產量高度集中下的需求預期下滑

鈀（Palladium），是世界上最稀有的貴金屬之一，元素符號Pd，是鉑族元素之一。鈀金的純度極高，外觀與鉑金相似，自然狀態(tài)下呈銀白色金屬光澤而且永遠不會褪色。鈀金耐高溫、耐腐蝕、耐磨損，具有延展性。在純度、稀有度及耐久度上，都可與鉑金互相替代，是制作首飾和鑲嵌寶石的理想材質。另外，鈀金還是一種應用非常廣泛的催化劑，從石油化工到醫(yī)療，從汽車到腕表，都有它的身影。

鈀，具有銀白色金屬光澤，密度為12.023克立方厘米，相對密度為12，硬度為4-4.5，有良好的延展性和可塑性，能鍛造、壓延和拉絲，熔點為1554攝氏度，鈀的熔點是鉑族金屬中最低的，鈀的沸點為1554攝氏度。塊狀金屬鈀能吸收大量氫氣，使體積顯著脹大變脆乃至破裂成碎片。常溫下，1體積海綿鈀可吸收 900 體積氫氣，1體積膠體鈀可吸收1200體積氫氣，加熱到40~50℃吸收的氫氣即大部分釋出，因此廣泛地用作氣體反應，特別是氫化或脫氫催化劑，還可制作電阻線、鐘表用合金等。

鈀金的化學性質穩(wěn)定，不溶于氫氟酸，能耐磷酸、高氯酸、鹽酸和冷硫酸，溶于王水和熱的濃硫酸及濃硝酸，熔融的氫氧化鈉、碳酸鈉、過氧化鈉對鈀有腐蝕作用。常溫下鈀金不易氧化和失去光澤，溫度在400攝氏度左右時表面會產生氧化物，常溫下在空氣和潮濕環(huán)境中穩(wěn)定加熱至800攝氏度，鈀表面形成一氧化鈀薄膜。

鈀金屬產業(yè)鏈的上游為鉑族金屬采礦、冶煉企業(yè)，以南非和俄羅斯工業(yè)企業(yè)為主，中游為鉑族金屬加工，產品主要為鉑族金屬化合物以及相關催化劑，應用在汽車、化工等領域，鉑族金屬回收位于產業(yè)最尾端，回收廢棄的鉑族金屬重新加工利用。大部分的鈀以及類似的鉑族金屬被用于制造催化轉化器，這些裝置用于將汽車尾氣中多達90%的有害氣體（如碳氫化合物、一氧化碳和二氧化氮）轉化為無毒物質（氮氣、二氧化碳和水蒸氣）。此外，鈀也廣泛用于電子產業(yè)、牙科、醫(yī)學、氫氣純化、化學應用、地下水處理以及珠寶制作。作為燃料電池的關鍵成分，鈀充當催化劑，促使氫和氧反應產生電能、熱能和水。

從全球鈀金產量數據來看，自1994年至2023年，全球鈀金產量從99.2噸增加至210噸，漲幅111.69%，平均年度漲幅2.62%；最大漲幅發(fā)生在1998-1999年，全球產量有123噸增至174噸，漲幅41.46%；自2018年之后，全球產量增速窄幅震蕩，絕對值變化不大，年度增幅在±5%以內變化；自2020年以來，全球產量連續(xù)三年下滑，直至2023年才轉為正增長，但增長幅度也較為有限。簡言之，從近些年的全球產量數據來看，供應端相對較穩(wěn)定，維持在210噸左右的產量，上下偏離的幅度在5%以內。

從全球2023年鈀金產量數據來看，2023年全球產量210噸，其中俄羅斯產量92噸，占比43.81%；其次是南非，產量71噸，占比33.81%；加拿大產量16噸，占比7.62%；津巴布韋產量15噸，占比7.14%；美國產量9.8噸，占比4.67%；其他國家產量合計6.2噸，占比2.95%。俄羅斯和南非產量占比合計達77.62%，集中度較高。

國內鉑族金屬礦產資源自然儲量87.06噸，主要分布在甘肅省、云南省等地，據同花順數據，自2018年至今，國內鈀年度產量為1.3噸，變化不大。而從2003年以來進口數據來看，國內鈀進口量在2003年至2011年間處于快速增長，自5噸上升至接近30噸，而后快速回落，并維持在20噸附近，之后的2018年和2020年有過兩次大飛躍，攀升至40-45噸，其他年份波動不大，在25噸附近。對比年度國產1.3噸和年度進口25噸的體量，可以發(fā)現(xiàn)國內對于鈀的進口依賴較大。

從國內鈀進口來源數據可以發(fā)現(xiàn)，來自俄羅斯的進口量自2018年起大幅攀升，2023年進口量接近16噸；來自南非的進口量在2020年達到峰值14噸，近幾年大幅回落，2023年進口量只有6噸左右；其他來源國，如日本、美國、英國和德國，進口量均出現(xiàn)回落，且數量不大，其中自日本進口量稍高，2023年接近0.95噸。從占比來看，俄羅斯占比達60.23%，南非占比達23.33%，兩者合計占比高達83.59%，進口集中度也較高。

鉑族金屬稀有而貴重，人們歷來重視回收，目前回收供應占比高達37.89%。隨著回收技術逐步成熟，近年鈀金回收供應占比有上升趨勢。廢催化劑、廢電器元件、含鈀的殘破器皿、廢電鍍液、珠寶裝飾品廠的廢料等都可從中回收鉑族金屬。這些廢料含鈀量高時，可直接分離提純；含量低時，須先行富集。液體廢料可以加廉價金屬進行置換，或加硫化物使其沉出，也可用電解沉積或離子交換法富集。固體廢料可用銅或鉛熔煉捕集回收。

從2023年國內鈀總需求量數據可以發(fā)現(xiàn)，全年需求在63.47噸附近，在汽車尾氣凈化用催化劑方面需求高達50.38噸，占比79.37%；其次是化工方面的需求7.68噸，占比12.1%；電子方面的需求量2.72噸，占比4.29%；牙科方面的需求0.14噸，占比0.22%；其他方面需求合計2.55噸，占比4.02%。細分結構同全球類似，不同的是國內在珠寶方面的需求量自2008年起一直是逐年下滑的狀態(tài)，并于2020年開始歸零。

從全球汽車自2010年以來的汽車銷售數據，和汽車尾氣凈化用催化劑對鈀的需求量數據可以發(fā)現(xiàn)，汽車銷量在2017年登頂9500萬輛，后緩慢下滑至2019年的9200萬輛，在2020年受疫情影響，大幅回落至7960萬輛，之后兩年稍有修復，直至2023年才大幅修復至9270萬輛。從汽車尾氣凈化用催化劑對鈀的需求量數據，也有上述特點，只不過峰值在2019年的274噸，之前都是逐年上升，2020年之后的三年回落到240噸附近，且變化不大，直至2023年上升至248噸，增幅相對可觀。

從全球和中國汽車銷售數據中電車占比來看，汽車整體銷量變化幅度不是很大，全球銷量在9000萬輛左右，中國銷量接近3000萬輛，但電車占比在全球已經突破10%，在中國更是高達30%，且當下全球新能源政策仍將持續(xù)，這個比例還將繼續(xù)提高，因此該板塊對于鈀的需求大概率呈下滑趨勢，再結合該板塊在鈀整體需求占比超過80%，可以認為全球鈀需求將大概率呈下滑趨勢。